解决美联储资产负债表缩减的问题美联储已宣布将减少资产,但不会减少2017年9月20日的数量

2019-02-01 05:17:00

预计,美联储将于9月20日宣布,它将很快开始扭转其在金融危机期间和之后所进行的资产购买从10月份开始,美国央行将停止对资产开始成熟时所收到的所有资金进行再投资结果,其45万亿美元的资产负债表将逐渐萎缩但是,美联储没有提供关于资产负债表终点应该是什么的任何线索这是一个重要的问题有很强的理由保持资产负债表大可能更好的是美联储根本没有放弃任何资产大多数评论员认为大量资产负债表是量化宽松政策(QE)的结果,作为非同寻常的经济刺激计划,美联储主席珍妮特耶伦似乎同意:在美联储公布后的新闻发布会上,她表示资产负债表应该会缩减,因为它不再需要为经济提供的刺激措施,但资产负债表的刺激措施是经济远非既定事实理论上的情况很弱(本•伯南克,耶伦夫人的前任,着名的讽刺说QE“在实践中起作用,但它在理论上不起作用”)虽然大多数研究表明QE带来了降低长期利率,它可能是通过表明中央银行认真对待长期保持低利率,或通过在信贷紧缩期间润滑金融市场而发挥作用如果是这样,美联储的资产负债表可能没有提供太多利率今天对经济的刺激市场似乎没有对美联储发出的今日宣布即将到来的信号做出多大反应(见文章)升级您的收件箱并获取我们的每日调度和编辑精选那么,我们应该如何考虑适当的平衡规模 - 片观察量化宽松政策的另一种方式是改变政府债务到期情况的操作美联储收回国债,并用新创建的银行储备取代它们这些储备只是一种不同类型的政府债务正如财政部支付利息一样对美联储支付的债券,美联储支付银行准备金利息美联储和财政部实际上代表同一借款人:联邦政府这两类债务之间的主要区别在于美联储的储备是永久性的,可即时赎回的 - 换句话说,它们就是货币国债,相比之下,在已知日期成熟(尽管它们的流动性和安全性使它们类似于货币)因此,美联储资产负债表的最佳规模取决于政府债务的最佳到期情况,一旦美联储和财政部的负债合并如果货币比国库券更有用,那么美联储通过交换一个货币来执行有用的服务金钱是有用的在2016年的一篇论文中,罗宾格林伍德,塞缪尔汉森和杰里米斯坦认为,丰富的银行储备增加了金融稳定性他们注意到金融市场对类似金钱的工具的需求猖獗:从1983年到2009年,一周的国库券收益率平均而言,比六个月的票据少了72个基点(相比之下,五年期国债与十年期国债之间的收益率差异低于50个基点)作者认为,当政府未能满足时这种需求,私营部门介入,通过发行非常短期的债务,如资产支持的商业票据,这会威胁金融稳定,因为这种债务往往是有风险的货币市场基金,这种基金长期私有化债务,是2008年末金融市场崩溃的核心所以为什么不创造充足的储备来满足货币需求呢一个问题是利率风险政府债务的到期时间越短,纳税人意外上升的痛苦就越大实际上,这有效如下为了提高利率,美联储必须立即支付更多的利息它所创造的储备然而它所拥有的美国国债的收益率不会更高因此,意外的利率上升最终可能会威胁到拥有大量资产负债表的中央银行的偿债能力纳税人将不得不填补这一空白作者讨论的这个问题是政府债务的所谓“杠铃”结构这意味着非常短期的负债,金融市场的相关利益和长期债务的组合,这可以防止利息风险 美联储可以通过购买中期国债来实施杠铃结构,从而将其从公众手中夺走(这可能比财政部自己实施杠铃结构更好,因为短期国债,不像储备金必须经常在拍卖会上重新发行)不幸的是,美联储不太可能给予这样的考虑很大的权重它的大型资产负债表是有争议的许多观察家都没有看到它的负债是另一种形式的政府债务,而是声称它们“扭曲”了国债市场同样,美联储的批评者声称它对储备所支付的利息构成对银行的补贴他们没有注意到,如果银行改为持有国债,他们也会对这些国家产生利息这些担忧的政治力量将有助于决定结束美联储资产负债表的重点美联储将需要比金融危机前更多的资产,因为货币需求增加,另一个中央银行负债目前有15万亿美元的流通货币,高于金融危机前的约8,000亿美元保持目前的利率制度,通过使储备金饱和,然后支付利息,可能还需要1美元但是,美联储可能会恢复它在QE之前使用的系统,当时它通过保持储备稀缺来控制利率并调整其供应使用哪个系统,